路透社13日刊登题为《高盛公布自营交易内幕 欲改变外界对其估值方法》的专栏文章，现全文摘要如下：全球著名的投资机构高盛公司近日决定公布公司自营交易的细节以及投资产生的利润等内幕消息，而这也 是高盛142年以来首次公布相关信息。高盛公司此举的聪明之处就在于这种“自揭家底”的行为实际上也是在为自身宣传。此外，高盛的行为使得外界对其进行加 总分析法估算价值的难度大大降低，而这要比被那些牙尖嘴利的华尔街分析师们“口诛笔伐”来的轻松得多。

让我们先从“机构客户服务”开始，作为刚刚从高盛的自营业务中剥离出来的业务部门，其内容囊括了高盛公司针对于客户的全部交易和制造“旺市”的 活动，而上述经营活动占据了公司60%以上的营收额。高盛公司的规模相比其他其他同类机构来说要大得多，不过这也意味着公司需要承担更多的风险。我们将 “机构客户服务”部门与KnightCapital这样的同类公司进行比较，如果以KnightCapital2010年预估市盈率的11.5倍计算，高 盛的“机构客户服务”业务价值就高达590亿美元。

再来看看“投资管理”业务。如果按照黑石集团低于预估市盈率，该部门的估值约为95亿美元；如果按照投资公司Keefe Bruyette&Woods的预估市盈率计算的话，高盛“投资管理”部门的市值应为215亿美元左右。

上述两者之和将近900亿美元，比此前高盛的市值高出近35亿美元。如果采用所谓的“逢低分析法”，即将高盛去年前九个月的税前收入按年折算， 并假设33%的稳定税率，那么这个数值意味着高盛公司的自营业务交易的价值为零。不过，这样的算法也就意味着高盛的所有业务类别都必须达到目前最高的税前 利润率，即50%左右。此外，该算法还忽略高盛旗下目前估值大约150亿美元的一系列投资。

投资者应谨防自营交易中存在的高风险。高盛的交易业务被认定为零价值很可能会损害自营部门对自我价值的认同程度，而即便沃尔克规则 (VolckerRule)或将杜绝一切自营交易(注：该条款出自2010年美国政府通过的金改法案，其主要内容为对银行等金融机构的自营交易加以限 制)，高盛方面也会实现正常的赢利。本文作者安东尼·柯里(Antony Currie )目前为路透社Breakingviews的专栏作家，其拥有十多年的金融新闻报道经历，此前其曾在全球著名财经类杂志《欧洲货 币》(Euromoney)工作数年。

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