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002490(3)

luyued 发布于 2010-12-27 11:30 浏览 N 次

受托管理泰康人寿保险股份有限公司
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国都-山东墨龙002490：领先的石油专用设备生产商 0928

核心观点
询价结论：
我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益为0.62元、0.77元、0.9元。可比上市公司2010年、2011年动态市盈率为30倍，24倍，考虑到公司H股价格，我们建议一级市场询价区间为15.5-18.43元。
主要依据：
1、公司产品涉及石油钻采成套机械设备及主要关键部件，主要产品包括套管、油管、管线管、抽油杆、抽油泵、抽油机及相关设备和部件（涉及减速箱、潜油电泵、注液泵、叶导轮及各种阀体、缸套和其它井下工具）。
2、石油钻采专用设备的市场包括：新油气田开发产生的市场需求；为稳定成熟油田产能而产生的市场需求；设备更新产生的市场需求纯天然气田、煤层气田开发产生的市场需求。2000年以来，全球的石油消耗与日俱增。预计至2025年期间，石油产量年增长率为1.25%。根据过往5年油套管需求量增速与石油产量增速之间的关系预测，公司保守估计至2015年期间油套管需求量增速需要保持不低于8%的年增长率方能满足石油产量增长的需要。国内市场石油钻采专用设备的需求将保持快速增长趋势，增长趋势快于国外市场。我国石油钻采设备有较好的性价比，出口增速远超过全球行业平均发展水平。我国优秀的石油钻采专用设备制造商已进入良性、快速发展阶段，市场份额不断扩大。
3、公司竞争对手主要包括无锡西姆莱斯、天津钢管集团、宝钢、江苏常宝钢管、湖南华钢和安徽天大。2007年公司向中石油集团销售的油管、套管总量位列国内供应商中第五名，油管排名第二。在其2009年度首次采购招标中，公司油套管中标总额8.87万吨，占其油套管招标总额的11.5%。
4、此次募集资金投资项目是两条油管生产线进行技术改造，将新增各类高等级石油专用管30万吨/年，达产后公司油套管的总产能达到65万吨/年。新增的产能将主要用于生产高等级的API标准和非API标准石油专用管。预计正常年份可实现新增销售收入19140万元，毛利34498万元。
风险提示：
1、全球经济不稳定而带来的风险
2、国内客户集中度较高的风险
盈利预测与估值定价
我们预计公司10-12年全面摊薄每股收益为0.62元、0.77元、0.96元。可比上市公司2010年、2011年动态市盈率为30倍，24倍，考虑到公司H股股价，我们建议一级市场询价区间为15.05-18.43元。

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